制造業(yè)景氣回升

　　工業(yè)機器人、機床環(huán)比改善

　　投資要點

　　出口向好+雙控影響減弱，制造業(yè)景氣回升

　　11月PMI指數收于50.1％， 較上月升0.9pct，重回景氣擴張區(qū)間。其中生產指數和新訂單指數為52.0％和49.4％，分別較上月提升3.6pct和0.6pct，受益于原材料價格下行和限電力度減緩，生產端環(huán)比表現優(yōu)于需求端。

　　出口向好+雙控影響減弱，11月工業(yè)生產好于市場預期，工業(yè)增加值同比+3.8％（前值+3.5％），季調后環(huán)比增速+0.37％，制造業(yè)增加值也有小幅回升。細分來看， 3C行業(yè)保持較高增速，智能手機產量同比+8.0％（前值+7.4％）；得益于芯片短缺緩解，汽車產量同比-7.1％（前值-8.3％），同比降幅繼續(xù)收窄，新能源車的產量在11月同比翻倍。高技術行業(yè)表現依舊亮眼，工業(yè)增加值同比+15.1％（前值+14.7％）。（注：前值均指10月）

　　1-11月制造業(yè)固定資產投資完成額累計同比+13.7％，11月單月同比+10.0％，延續(xù)7月以來逐月改善趨勢?；跂|吳宏觀組對出口景氣、缺芯緩解、PPI-CPI剪刀差持續(xù)收窄的判斷，我們認為制造業(yè)投資改善趨勢從結構上看具有可持續(xù)性，而改善程度較大的行業(yè)包括運輸設備、汽車制造、食品加工等通用自動化重要下游。

　　工業(yè)機器人：月度數據改善，進口替代表現亮眼

　　工業(yè)機器人月度數據有所改善，11月工業(yè)機器人產量31915套，同比+27.9％，環(huán)比+12.1％，主要原因系：1）制造業(yè)景氣回升的拉動作用；2）出口景氣+缺芯緩解下，汽車與3C兩大主要下游短期復蘇動能強勁。1-11月工業(yè)機器人累計產量33.0萬套，同比+49.0％，行業(yè)整體較2020年增長明顯。

　　從產品結構來看，輕小負載產品（SCARA、輕載六軸等）依舊維持高增速，重載六軸受益于光伏、鋰電、工程機械等行業(yè)的新增需求，也保持較好增勢。從競爭格局來看，進口替代持續(xù)加速，內資龍頭埃斯頓、匯川技術等逐步躋身行業(yè)前列。而隨著下游先進制造業(yè)中鋰電、光伏等需求旺盛，疫情加速“機器換人”，多元化的需求將推動我國機器人行業(yè)持續(xù)增長。

　　數控機床：制造業(yè)景氣回升+十年更新周期，景氣持續(xù)

　　機床：11月金屬切削機床產量5萬臺，同比+13.6％，環(huán)比+13.1％；11月金屬成形機床產量2.1萬臺，同比+10.5％，環(huán)比+16.7％。機床行業(yè)增速與制造業(yè)景氣度息息相關，隨著制造業(yè)景氣回升，疊加十年更新周期的大背景，機床行業(yè)整體景氣延續(xù)。根據機床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1-10月金屬加工機床新增訂單累計同比+22.4％，在手訂單累計同比+22.4％（1-9月值+20.4％），在手訂單數量環(huán)比改善。

　　注塑機：11月伯朗特機械手（注塑機用）出貨量384臺，同比-76.4％，主要原因系公司自10月以來停止優(yōu)惠套餐銷售，但行業(yè)整體情況受制造業(yè)景氣度回升有所好轉，目前海天國際、伊之密等主要企業(yè)訂單仍較飽滿。

　　叉車：11月叉車銷量8.8萬臺，同比+2.0％，同比增速有所回落，我們判斷主要系去年同期基數較高影響。從長期來看，受益于人工替代，叉車行業(yè)將穩(wěn)定成長，同時電動化+倉儲化的趨勢將進一步打開其增長空間。